移动版

公用事业行业:电力体制改革系列报告之三十,水电、电网频被举牌,关注两类品种推荐韶能郴电

发布时间:2015-12-22    研究机构:申万宏源

投资要点:

半年前海人寿等机构投资者屡次举牌,市值小、股权分散、资产优质的标的受青睐。公用事业类上市公司中,前海人寿先后举牌韶能股份、明星电力,持股比例分别达到15%和5.02%。我们认为,易被举牌的标的一方面其资产具备投资价值,另一方面具有市值小、股权分散、大股东持股比例低等特征,并购资金更容易收集筹码并完成举牌。

公用环保行业的子领域中水电、电网公司及环境监测类企业资产相对优质。15年前三季度水电市场表现及盈利能力俱佳,此外水电公司的现金流入稳定,分红比例较高。我国区域电网公司仅12家,电网属于稀缺资产。新一轮电改放开售电侧市场化,我们认为拥有配售电运营经验的区域电网平台公司更易切入增量售电市场,价值有望重估。环保各细分领域中,环境监测类公司盈利能力强、资产负债率低。随着国家不断推进监测第三方运维及智慧环保的市场发展,监测行业景气度有望上升,布局软硬件结合的监测类公司集中受益。

投资策略:

1)考虑到被举牌个股未来存在进一步资本运作的空间,我们重点推荐韶能股份、明星电力、黔源电力。特别是,韶能股份作为宝能系下属第一家能源上市平台,举牌后4个月便披露了大股东进一步注资的方案,转型新能源汽车、机器人、新能源等新兴产业,建议投资者重点关注。2)遴选板块可能被举牌的公司,我们按照基本面和市值情况,推荐大家依次关注:郴电国际、西昌电力(600505)、广安爱众、先河环保。

郴电国际大股东持股12%,在手现金充沛值得重视。据公司三季报披露,郴电国际的大股东郴州市人民政府国资委持股比例仅12.12%。我们认为郴电国际的大股东持股比例是所有具备电网资产的平台型公司中最低的,在手现金近20亿元,未来被举牌可能性最大。

西昌电力二股东持续增持,积极拓展新能源发电业务。西昌电力大股东为国网四川省电力公司,二股东系四川省国资控股的川水电,第三大股东凉山州国资委的股权由大股东托管,三者持股比例相近。近年来,川水电持续增持,目前持股比例为18%,接近大股东20%的持股比例。公司为当地发供电一体的区域电网企业,积极拓展光伏、风能发电项目。

广安爱众增发后大股东持股仅14%,被举牌可能性增加。广安爱众大股东四川爱众发展集团有限公司持股比例18.97%。公司拟定增引入战略投资者,公司拟以6.67亿元/股的价格,向六名投资者非公开增发合计2.5亿股,锁定期三年。本次增发后,公司大股东持股比例将从18.97%下降到14.07%,但大股东地位及控股地位暂未变化。我们认为广安爱众的大股东持股比例增发后发生变化,未来被举牌的可能性增加。

先河环保系环境监测龙头企业,大股东持股比例低于行业平均。先河环保是国内高端环境监测仪器仪表龙头企业,受益监测及VOCs治理行业景气度上升。公司积极由单一产品生产商向综合服务平台型公司转型,未来公司将加快进入VOCs治理、第三方监测、网格化监测设备等高端领域,公司业绩进入新一轮爆发,成长性优异。目前大股东持股比例较低,为13.86%,存在被举牌的可能性。

申请时请注明股票名称