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2016年电力行业业绩前瞻:跨过深秋直入寒冬

时间:2017-02-10    机构:长江证券

煤价急促上扬,火电板块业绩加速探底。

2016年火电板块承受着三重压力:电价、电量和成本。在电力供需环境持续宽松的环境下,市场对于电价和产量的压力早有预期。然而,煤炭价格于三季度起出现大幅上涨,发电成本压力骤升,火电度电边际利润遭到压缩,却在市场预期之外。受到煤价异军突起的影响,火电板块业绩加速探底。由于火电占比较高,电力行业在火电的“带领”下跨过深秋直入寒冬。

稍打折扣的水电大年,小型水电公司表现出众。

水电板块中,业绩预增的主要以小型水电公司为主,预减的则多为大型水电公司。导致该现象的主要原因有二:其一,2016年各流域在上半年来水呈现枯期不枯的态势,进入汛期之后来水量却骤然转枯,水电大年稍打折扣;其二,大型水电站多承担着西电东送的任务,其外送电部分上网电价按国家发改委的要求随火电电价的下调而同步调低,致水电站平均电价下降。

地方电网受益于用电需求增长及自有小水电大展身手。

地方电网子版块中,有8家上市公司披露业绩预告,其中4家预增而4家预减。电网板块业绩增减参半,然而业绩下降的上市公司中,桂东电力和涪陵电力受制于上年确定高额非经常性收益,西昌电力(600505)则受制于资产减值。整体而言,地方电网板块受益于供电量提升及供电成本结构优化,实际经营能力均有所改善。

展望2017:水电暂敛锋芒,把握火电分化。

2017年,我们预计电力需求将保持在3-5%左右的增速,而供给增速则受到能源局调控政策的落地而趋缓,我国电力供需形势仍将保持宽松但有望持续向好。此外,由于今年8月份赤道中东太平洋地区正式进入拉尼娜状态,结合我国以往“偶丰奇枯”的来水规律,预计2017年各大流域来水将进入偏枯状态,将不利于水电企业发电量增长及地方电网供电成本,然而却有望释放发电空间给火电机组。在当前时点下,我们推荐关注火电板块中具备区域性优势的优质标的浙能电力,水电板块中有望保持高水平分红和拥有装机长期增长潜力的长江电力和川投能源,以及地方电网板块中有望受益于电改降低购电成本的三峡水利,以及成功实现主营业务转型扩张的涪陵电力。