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西昌电力:解债接近完成,摆脱历史包袱

发布时间:2009-08-04    研究机构:天相投资

2009年1-6月,公司实现营业收入1.69亿元,同比减少8.20%;实现归属于母公司净利润1.21亿元,同比增长452.1%;摊薄每股收益0.3321元。公司净利润同比大幅增长的原因是与金信信托达成债务和解使公司冲回计提的减值损失减少了营业外支出1.08亿元。

需求下降影响主业。上半年由于金融危机影响了需求,公司电力业务有一定下降。公司共完成发电量20,981 万千瓦时,同比下降18.05%;供电量44,574 万千瓦时, 同比下降12.62%;完成售电量39,131 万千瓦时,同比下降12.70%;营业利润1703万元,同比下降36%。

化解担保债务接近完成。2009年6月、7月公司分别与金信信托和太极集团达成合计4亿元的债务和解,公司对外担保余额下降至1.12亿元。公司解债工作已进入到收尾阶段。与太极集团的债务和解将会再减少公司本年度营业外支出0.83亿元,而其余担保债务也有望在本年内解决。担保债务问题是公司近年发展面临的最大问题,这一问题的合理解决使公司摆脱了发展瓶颈,能够抓住国家大力推进清洁能源建设的契机,利用地域优势开发凉山州的水力资源。

四川电力取得控股权提升公司的发展空间。2009年3月17日,四川省电力公司受让了西昌市国有资产经营管理公司所持有的西昌电力(600505)流通股180万股,至此共持有公司股份5527万股或15.16%,成为公司第一大股东和实际控制人。公司大股东的变化使公司的发展平台由凉山州变成了四川省,特别是给予了公司电力进入省网和外送的预期。

在建项目即将进入收获阶段。公司在建的装机24万千瓦的沙湾电站,装机4万千瓦的永宁河四级电站即将投产。相对于公司目前12万千瓦的装机,公司规模成长性非常明显。公司还拥有永宁和流域开发的权利,在担保负债解除和四川电力入主的两大利好背景下,公司电源建设有望加速增长。

维持“中性”评级。预计公司2009、2010年每股收益分别为0.75元和0.25元,以8月3日收盘价9.83元计算,对应的动态市盈率分别为13倍和39倍,维持“中性”评级。建议关注债务和解给公司带来的交易性投资机会。

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