移动版

西昌电力半年报点评:解债突破,发展可期

发布时间:2009-08-05    研究机构:民族证券

08年归属于母公司净利润同比大幅增长452.1%。公司主要经营水电业务,属于厂网合一、发供电一体化的企业。公司09年上半年实现营业收入1.69亿元,小幅下降8.2%,完成归属于母公司净利润1.21亿元,同比大幅提高452.1%,对应每股收益0.33元。

部分担保债务解除是公司盈利大幅增长的主要原因。公司营业收入小幅下滑,而盈利大幅增长的主要原因是,2005 年度,公司对担保债务共预计了担保损失40850 万元,全部计提到05年的营业外支出中,而09年由于与重庆太极集团和浙江金信信托分别就2.0亿元和1.2亿元的担保债务达成和解,从而冲回原预计担保损失,形成09年非经常性收益10660万元。公司目前尚剩余担保债务33240万元,后续随着这些担保债务化解,将恢复融资功能,为发展铺平道路。

预计09年公司的电力业务仍然能够实现增长。虽然09年上半年,受金融危机影响,公司发、售电量均出现一定程度的下滑,上半年完成发电量20981 万千瓦时,同比下降18.05%;实现售电量39131 万千瓦时,同比下降12.70%,发、售电量的下滑使得公司营业收入小幅下降8.2%,但是相信随着新建永宁河四级电站09年下半年顺利投产,以及里凉山州铁合金、铜、锌等高耗能行业的复苏公司09年全年发电量仍然能较去年略有增长。

四川电力入住公司将会创造平稳的经营环境。公司自2002年上市以来两次变更实际控制人,却给公司带来的不同的发展结果。2002年11月朝华集团通过协议购买股权的方式成为公司第一大股东,从凉山州国资委手中获得的对公司控股权,然而这次实际控制人的变更没有为公司发展带来契机,却将公司拖进了四川连锁担保的漩涡,至06年年中公司实际控制权从新回到凉山州国资委手中时,公司或有担保债务高达9.47亿元,是公司净资产的1.5倍。06年12月,四川省电力公司以9020 万元拍得朝华集团持有公司的3713万股,又分别于2008年12月23日和2009年3月16日,通过大宗交易系统购得1814万股后,成为公司第一大股东,四川省电力公司作为国家电网的全资子公司,实力强劲,入主公司后,公司的担保债务开始出现实质性改善,因而可以相信四川省电力公司成为公司的实际控制人,将会为公司未来的发展创造一个稳定的经营环境。

资源优势是公司未来发展的保证。作为水电企业,无疑水电资源的秉赋情况直接决定了未来的发展前景。虽然公司目前装机规模较小,权益和控制装机分别仅为11.9和9.9万千瓦,但是水电项目储备却比较丰富,不但有永宁河1库4级12万千瓦电站的建设,同时还参股了木里河共计40万千瓦的水电项目开发,据不完全统计,公司目前正开发的水电项目是公司拥有的权益装机的近3倍,同时公司作为凉山州唯一的上市公司,未来获取更多的水电开发权可以期待。

存在风险

未来公司的来水情况具有高度的不确定性,同时供电范围内的电力需求恢复也较难判断。

综合评价及评级调整

考虑到公司09年取得的一次性收益,我们调高公司2009年的EPS至0.45元,仍然维持2010年的EPS为0.35元盈利预测,考虑到公司未来发展非常迅速而且明确,继续维持“谨慎推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称